调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油龙有几个爪 龙有两个根吗需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)龙有几个爪 龙有两个根吗年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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