2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(k湖南电大几本，湖南长沙电大是几本uài)2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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