2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接受本(běn)报采访解析他们(men)对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观经(jīng)济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人(rén)民(mín)币等(děng)其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年(nián)剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企(qǐ)业(yè)、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费(fèi)相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面(miàn)内(nèi)需(xū)跟服务业获议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(huò)诸多因素支持(chí)。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留(liú)。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松货(huò)币(bì)政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前(qián)新(xīn)任日本央(yāng)行(xíng)行(xíng)长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期(qī)则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作用下，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性(xìng)的内生(shēng)修复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的(de)修复(fù)，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复(fù)是否结(jié)束、以及(jí)修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受(shòu)益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面，日(rì)银(yín)新(xīn)总裁(cái)植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能(néng)对曲线(xiàn)控制(zhì)政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将会(huì)是导致(zhì)美(měi)国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经(jīng)济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到(dào)美联(lián)储的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年(nián)上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的(de)速度不(bù)够(gòu)快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他(tā)对(duì)于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是(shì)最(zuì)后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步(bù)调整利率水(shuǐ)平(píng)，以(yǐ)实现利(lì)率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息(xī)，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场(chǎng)预期有一(yī)定的差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实(shí)际(jì)情(qíng)况去做出(chū)调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在(zài)控通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大(dà)类资产(chǎn)中取得(dé)相对较(jiào)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结(jié)束(shù)加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)时通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一(yī)次加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的(de)时(shí)候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公司带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是(shì)我们需要(yào)思考的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续(xù)收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的(de)格局，投资机会主要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大了(le)在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投入(rù)，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间(jiān)最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的(de)科技企业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利(lì)润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带(dài)来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如机器(qì)视觉(jué)、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与可控性的高度(dù)重视，这有助于(yú)提(tí)高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相关(guān)法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其(qí)对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士(shì)发(fā)起(qǐ)的自律性暂停可能(néng)难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强大的(de)生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发(fā)展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在公有云(yún)上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的数据可(kě)能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业(yè)机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生(shēng)成式(shì)人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该(gāi)承(chéng)担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工(gōng)智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美(měi)国股票的(de)估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国(guó)债，它的利率还是(shì)要(yào)往下(xià)走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩(mó)根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一(yī)些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的(de)表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美(měi)国(guó)的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策(cè)略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债(zhài)券和投(tóu)资级别(bié)的(de)债券，能够提供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价(jià)格(gé)的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会(huì)进一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母端(duān)改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科(kē)技(jì)，低(dī)配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电子(zi)、医(yī)药(yào)、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分(fēn)子端(duān)下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方面(miàn)，我们增加(jiā)了(le)对高质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发(fā)达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)级议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子政府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青(qīng)睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因(yīn)为市(shì)场对增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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