5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiā妥否的意思是什么，妥否的用法ng)比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用(yòng)的(de)落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技(jì)组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估值(zhí妥否的意思是什么，妥否的用法)的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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