自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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