昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(认真地还是认真的写作业，认真的与认真地yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通认真地还是认真的写作业，认真的与认真地胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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