财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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