事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实(shí)属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于(yú)食品和非食品中的(de)商(shāng)品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充足，价格回落(luò)成(chéng)为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料等(děng)分项环(huán)比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回(huí)升。线下消费活动持(chí)续(xù)改善等(děng)或带动(dòng)内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低(dī)预期(qī)、原(yuán)油链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回(huí)落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料(liào)和(hé)加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料环(huán)比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比价(jià)格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延(yán)续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业价格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音