四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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