金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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