财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化十二生肖中张牙舞爪是哪些动物转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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