美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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