财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(q中国的国粹有哪些ǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业中国的国粹有哪些新(xīn)引领者。

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