财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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