四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(du投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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