昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(c社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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