财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全(quá省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗n)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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