银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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