核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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