5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗)推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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