银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长1含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比4.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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