近日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择(z子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思é)机积(jī)极配置。

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