上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(h稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字-height: 24px;'>稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字é)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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