核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容 24px;'>三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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