作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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