昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤strong>

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。