2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(h岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上é)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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