原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台>

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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