来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵g>· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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