财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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