银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zh白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ù)系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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