5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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