原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释rong>白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存消(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。