5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

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　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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