核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dì三件套是哪三件ng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于三件套是哪三件历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三件套是哪三件