昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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