2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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