作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(d投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁e)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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