昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(k张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语āi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规(gu张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语yì)投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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