昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(m感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解en)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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