来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加(1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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