美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美(měi)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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