5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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