作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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