核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息天津面积多少平方公里(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都天津面积多少平方公里处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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