私募基金运(yùn)作即将(女生有感觉了是怎么样的呢jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改女生有感觉了是怎么样的呢基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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