近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化(hu10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱à)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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