大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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