核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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