财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jià可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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